当控股股东利用权力大量占用上市公司资金的时候，恐怕他们对于这种严重违反证券法律法规的行为可能酿成的后果未必察觉。然而，对由此而引发的自身诚信形象下降、上市公司内在质量下降等问题却不能回避。近日，由国务院批转，证监会起草的《关于提高上市公司质量意见》正式出台。意见强调，严禁侵占上市公司资金，并且对控股股东占用上市公司资金违规问题最终解决的时间宽限到2006年年底。
尽管通知是指导性意见，但对于彻底解决多年来困扰资本市场发展的控股股东占用资金的问题，将产生十分积极的作用。
在医药类公司中，三九医药、华北制药被控股股东占用资金较多，限期清偿会给他们带来什么样的影响呢？
三九医药：清偿激发深入重组
截止到2004年12月31日，三九医药被控股股东三九集团及其关联方以各种方式所占用资金金额累计达到37亿元左右。
自2001年8月爆出三九医药超过25亿元巨额资金被控股股东及其关联方占用以来，三九集团一边向投资者和社会公众致歉，一边采取积极的措施力图尽快化解危机。这些措施包括，将旗下部分医药资产折价转让到三九医药名下，将所持三九生化全部股权移交给三九医药持有等。
然而，随着2004年下半年一桩连一桩的银行催收逾期贷款，直至采取法律手段要求以股权质押保全贷款安全的诉讼频现，三九系资金链面临新的危机，三九集团执掌了近20年帅印的赵新先也“因年龄原因”去职，三九集团暴露出盲目多元化，无节制产业扩张等深层次问题。
从新班子掌控三九集团后披露的占用资金情况看，37亿元似乎更接近占用三九医药实际资金数量。
实际上，巨额资金被占用所产生的不利后果比三九集团新班子的预期严重得多。2004年度，一贯业绩优良的三九医药，实现净利润由上年度的2.09亿元骤变为巨额亏损7.2亿元。巨亏不完全是占用资金引起的，也与三九医药主导产品销售及盈利能力无关。但控股股东占用资金案持续发酵，尤其是一边自有资金大量体外循环，一边为维持营运大举借贷，这种极反常的现象令三九医药财务状况几近崩溃。
为了解决占用资金问题引发的资金紧张的矛盾，今年以来三九集团自救动作频繁，超乎投资者预料。如三九医药将所持三九生化8，062.2万股国有法人股作价2，06亿元出让给山西振兴集团，又将自己持有的三九发展3，396万股国有法人股作价3，500万元转让给浙江鼎力建设集团。
连番“瘦身”措施的正效应相对明显。2004年巨亏的三九医药今年业绩迅速反弹。据第三季度报告，三九医药1~9月完成主营业务收入20.6亿元，同比增长12.63%；实现净利润8，296.04万元，同比增长8.27％。其业绩弹性让所有的预言家惊讶。
除转让上述两上市公司控股权外，近期三九集团还拟将三九医药旗下的三九医药连锁股份有限公司93.6％股权挂牌转让，并设法在年底前完成深圳三九数字健康管理有限公司的转让事项。
一般认为，涉及三九医药部分子公司资产或股权转让与三九集团清偿占用资金并无直接关系，它充其量只是对大举“瘦身”后的三九医药起保全的作用。但三九医药业绩一旦稳定下来，三九集团对于解决占用资金问题的底气将随之增加。
面对2006年底前解决占用三九医药资金的大限，据媒体称，三九集团已制订了包括三种方式结合的解决占用资金问题的重组方案，其中之一就是引进战略投资者，即向该战略投资者转让全资子公司三九药业股权，吸收资金目标额大约为18亿元。显然，以三九集团目前的基本面状况，欲达此目标难度不小。
考虑到上述重组方案是2005年5月制订的，鉴于意见出台后带来的新变化，三九集团在清偿占用三九医药资金的重组方案可能会出现重大调整。除继续加紧与潜在战略投资者就引入细节进行谈判并力争达到引资预期之外，并不能排除三九集团采取以减持三九医药股权，或以红利抵债、以股抵债等多种方式并举的办法，力图彻底解决占用资金问题。而所有可能采用的方案，均将对三九医药未来发展产生积极的影响。
华北制药：大限催生全面改革
与三九医药资金被占用情况相比，目前华北制药资金被占用的数量要少得多，截至今年6月30日，控股股东华药集团占用华北制药资金大约有6.75亿元。
2001年7月，据华北制药公告披露，经稽查，华药集团及其关联企业或机构累计占用华北制药资金总额超过17亿元。事后，虽然华药集团多次声明尽快解决存在的问题，并制定了还款时间表，但执行过程中有较大难度。原因在于，当初华北制药经改制上市时，华药集团几乎所有生产、经营性资产及其配套资产均“装入”华北制药，余下的仅限于行政、后勤、研发、销售等经营关联度低的部门。与华药集团合资、合作的企业，若用抵偿方式化解对华北制药拖欠的资金，操作也并不容易。
契机终于出现。2004年下半年，以深化改革为目的，以金融创新为手段的“以股抵债”之风劲吹，经过充分酝酿，华北制药资金被占用难题逐步被破解：华药集团以每股2.46元冲减所持股份4.08亿股，清偿拖欠华北制药资金10.02亿元；华药集团以每股3.55元向荷兰帝斯曼公司（简称DSM）转让国家股5，819.79万元，所得转让款项2.07亿元清偿华北制药之欠款。两项清欠总额超过12亿元。
从表面上看，若在2006年底前解决6.75亿元，华北制药控股股东的困难要远比三九医药控股股东小得多，但在实际操作中，还会碰到诸多棘手问题。
首先，在股权方面，华药集团经过以股抵债和转让股权后，其对华北制药的持股比例已由59.37％下降至37.64％；而三九集团及关联公司目前累计持有三九医药股权比例达到71.7％。考虑到正在推进的股权分置改革，若两公司将股改与偿还占用资金同步进行，华北制药控股股东回旋的余地明显较小。
其次，在上市公司业绩方面，今年以来，受原材料能源涨价、主要产品降价以及汇率变动等多种不利因素冲击，华北制药业绩大幅下滑；1~9月主营业务收入31.3亿元，同比增长8.3％；净利润负4，957.29万元，而上年同期净利润为3，662.74万元；同时华北制药在第三季度报告中作出“预警”，称2005年度公司净利润将出现亏损。而前三季度三九医药业绩明显回升，并预计全年净利润将达1亿元左右。
观察表明，近年来，乘华北制药以股抵债之机进入的DSM公司，与华药集团的合作十分活跃，它既是华药集团的参股股东，又是华北制药的主要股东，近期再度与华北制药进行紧密型合作，共同出资组建维生素及抗感染药的合资公司。
分析人士认为，DSM绝不可能对华药集团最终解决占用华北制药巨额资金直接伸出援手，但却可能在经营、技术等层面上为华药集团和华北制药提供直接的帮助，进而间接解决资金占用的压力。
进一步说，为帮助华药集团渡过还款大限的难关，旨在通过与华药集团、华北制药进一步合作以打开中国市场的DSM，很有可能增持华北制药股权，帮助华药集团完善现代企业制度，提升治理水平。此举对华药集团与DSM双方均有利。而对华北制药来说，如果控股股东占用资金问题能从根本上解决，那么其财务状况将大为改善，也有助于经营管理体制的改革和经营业绩的回升。（股市有风险，入市须慎重。本版股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负。）
